健康元三大主业齐头并进协同效应即将显现

健康元：三大主业齐头并进 协同效应即将显现

健康元：三大主业齐头并进 协同效应即将显现

2010年三季报显示，公司1-9月份实现营业收入32.33亿元，同比增长21.07%;营业利润8.51万元，同比增长33.89%;归属于母公司净利润5.70亿元，同比增长58.53%，摊薄后每股收益0.43元。

营业收入快速增长。报告期内公司实现营业收入32.33亿元，同比增长21.07%，主要来源于海滨制药美罗培南稳定的增长及焦作健康元7-ACA价格上涨所带来的收入增长。营业利润同比增长33.89%，高于收入的增幅，一方面是7-ACA成本并未随价格上涨而上升，使得毛利率上升了二个百分点，由55.15%上升到57.49%;另一方面是由于期间费用控制较好，同比下降了四个百分点，其中销售费用、管理费用均有不同程度下降，财务费用较同期减少84.06%。

产品优势，创造骄人业绩。三大主营业务生产厂家：丽珠集团、海滨制药与焦作健康元。海滨制药以生产美罗培南、亚胺培南制剂以及美罗培南原料药为主，其中美罗培南制剂在国内的市场份额为44%，稳居第一。焦作健康元主要生产医药抗生素—头孢菌素类的关键中间体7-氨基头孢烷酸（简称7-ACA）。公司“酶”法生产7-ACA是国家“863”科技攻关项目，处于国际领先水平。尤其近期7-ACA涨价为公司创利不少。丽珠集团生产抗生素及中成药，其参芪扶正注射液是中药注射剂治病效果独特，前景比较广阔，未来增长潜力较大。

产业协同效应，为明年护航。旗下三大主营业务形成完整产业链，从原料药，到中间体，到抗生素，形成协同效应，提高公司的竞争力。7-ACA今年扩产成功，初步预计在年底开始向丽珠集团开始供货，其协同效应有望在明年所体现。

布局生物医药产业，抓住生物医药发展黄金时节。与丽珠集团成立单抗生物技术公司，其中单抗生物技术是《2010-2015年生物医药产业振兴规划》重点扶持的项目之一，据统计，抗体药物将会是未来复合增长率最快的一类生物技术药物。

盈利预测：我们预计公司2010年-2012年EPS为0.57元、0.69元、0.80元，根据25日收盘价12.78元计算，对应动态市盈率为22倍、18倍、16倍，公司目前估值较低，安全边际较高，主营业务市场占有率较高，集团公司协同效应较为明显，我们维持公司“增持”的投资评级。

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