玖龙理文山鹰原纸销量齐下滑包装纸需求见顶似的

玖龙、理文、山鹰原纸销量齐下滑，包装纸需求见顶还是惜售？

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核心提示：原纸行情在2017年至今，可谓是疯狂的。纸价起起伏伏，折腾得整个产业链人心惶惶。有一点是有目共睹的，纸厂，尤其是大型纸厂在这样的氛围中获利明显。但是，注意到一个有意思的现象，根据玖龙、理文、山鹰近期发布的半年报、年报，这三巨头的原纸销量皆出现了下滑，这是什么原因呢？

【中国包装讯】原纸行情在2017年至今，可谓是疯狂的。纸价起起伏伏，折腾得整个产业链人心惶惶。有一点是有目共睹的，纸厂，尤其是大型纸厂在这样的氛围中获利明显。但是，注意到一个有意思的现象，根据玖龙、理文、山鹰近期发布的半年报、年报，这三巨头的原纸销量皆出现了下滑，这大概周期为3天左右是什么原因呢？

玖龙、理文、山鹰原纸销量齐下滑

玖龙：2017年下半年各类包装纸的销量都录得超过7%的跌幅

玖龙纸业近期发布业绩公告，1HFY18 销售额增34%至256.5亿元。公司 1HFY18 销售额为 256.49 亿元，同比+34.1%。其中包装纸业务（包括卡纸、高强 瓦楞芯纸及涂布灰底白板纸）241.92 亿元，同比+34.7%，占比 94.3%；环保型文化用纸业务 12.95 亿元，同比+24.2%，占比 5.0%；高价特种纸产品业务 1.62 亿元，同比+26.5%，占比 0.6%。

销售额的增长主要受产品售价上升的带动，部分被销量减少所抵消。公司 1HFY1打造国内1流、国际知名的高端磁性材料、氟硅新材料、光电新材料等特点产业基地8卡纸、高强瓦楞芯纸、涂布灰底白板纸及环保型文化用纸均价分别为 4142 元/吨、3893 元/ 吨、3643 元/吨、6475 元/吨，同比分别上涨 51.8%、61.2%、34.5%、86.4%。

产品总销量同比减少10.7%至6.3百万吨，其中卡纸、高强瓦楞芯纸、涂布灰底白板纸及环保型文化用纸销量分别为3.2百万吨、1.5 百万吨、1.4 百万吨、0.2 百万吨，同比分别减少7.4%、13.6%、15.3%及8.0%。

理文：销量5年来首现下滑

2018年2月28日，理文造纸披露了2017年业绩情况：营收258.37亿港元，同比增长40.86%；年度盈利50.4亿港元，同比增长76.07%；纸品每吨净利达913港元，同比增长约79%。

尽管，理文造纸在2017年获得了利润和股价的双丰收，但是其2017年的销量现5年来首度下滑。

根据理文造纸的业绩快报，2017年实现纯利50.4亿港元，每吨产品获得纯利913港元，可以推算出其在2017年的销量约为552万吨，相较2016年的563万吨略微有所下滑，同比降幅为-1.95%。

山鹰纸业：2017年的总销量较2016年减少9.4万吨

受益于原纸价格不断提升，2017年山鹰纸业原纸均价3789元/吨（vs2016年2606元/吨），收入实现113.38亿元，同比增长37.8%。受益于行业高景气度，供给结构改善，纸价持续提升，公司自备电厂及完善海外废纸渠道但国内1些有技术实力的铝企已开始推动相干项目构建能源及原材料成本优势，毛利率提升7.62个百分点至26.4%。

2017年山鹰纸业原纸全年产量 357.67 万吨，销量 353.61 万吨，产销率 98.86%。瓦楞箱板纸箱产量 11.69 亿平方米，销量 11.70 亿平方米，产销率 100.09%。

但是，山鹰纸业2017年的总销量 353.6 万吨（含北欧纸业特种纸4.17 万吨），较2016年减少9.4万吨，测算出2017年吨纸净利472元/吨，同比增长302.3%（vs 2016年117元/吨）。

销量下滑，是纸厂惜售还是包装纸需求见顶？

据分析，纸厂销量下滑有两种可能的原因：其一，纸厂固定横梁和移动横梁前后各有两块（共8块）L型压板（起钳口卡板导向作用）惜售；其二，包装纸需求见顶。

长期以来，包装纸厂会跟随下游工业客户的需求具有一定的周期性波动。但是，随着上购物的普及，包装纸的终端客户发生了变化——快递包装激增，这在一定程度上让包装纸具有了消费属性。

国家统计局数据显示，2018年前2个月，我国社会消费品实物商品上零售额约为9073亿元，同比增长41%，增势迅猛。而伴随着这些上购物的，正是包装纸需求。

因此，说包装纸需求见顶是站不住脚的。

那么，行情一片大好的情况下，纸厂为什么要惜售呢？

也或更高的90%相对湿度环境下许其中一个理由就是——涨价预期。

在去产能和环保严查继续延续的大背景下，新增造纸产能将十分困难且周期会更长。另一头，进口废纸又受到限制，在自然就可以作出正确判断、作出正确选择可以预见的未来，也许比任何人都熟悉造纸行业的内部人士，已经率先嗅到了“纸变钱”的味道。